得大中未必得天下 美苏争霸难断输赢

    2007年11月下旬开始，苏宁甚至已经完成对大中门店盈利能力的核算和各职能部门的清账。在深入了解了大中的资产情况后，苏宁开始希望能够压价。也就在此时，国美方面突然变得果断起来。黄光裕无法眼睁睁看着竞争对手长驱直入到自己的“后院”，于是抛出第三方北京战圣现金收购大中的方案。对此，苏宁判断这是大中讨价还价的伎俩，并未当真。

    谁会成为赢家?

    2007年12月12日，对于苏宁而眼，确实是富有戏剧性的一天。

    当天下午3点，苏宁电器(002024行情,股吧)董事长张近东亮相香港JW万豪酒店，在海尔、美的、摩托罗拉等6家核心供应商的簇拥下论道“中国制造”。与此同时，在北京，面对国美36亿元的报价，苏宁谈判代表如梗在喉，宣布撤离大中门店。苏宁撤出大中后，大中总经理宋红当天亲自飞赴南京到苏宁总部解释情况。晚上，国美和大中签署正式协议，苏宁谈判代表赶回南京，苏宁同时公告退出大中并购。持续近9个月的苏宁大中并购案结束。

    不过，当国美宣布以36亿元全面托管大中后，其香港上市公司国美电器的股价并未出现大幅上扬。有业内人士指出，这与国美所收购的大中门店网络质量不高有关。

    申银万国分析师金泽斐认为，国美收购大中，获得北京市场70%份额的战略意义甚于财务意义。国美将在后续的整合上花费不菲代价，而其盈利增厚更需要时间去证明。她指出，从静态角度看，国美的收入规模将和苏宁拉开距离，但是从长远看，收入的规模效应并不明显，因为国美和大中在北京的部分重合门店将面临整合和关闭的可能。这类似于国美并购永乐后永乐在上海的收入下滑了10%左右。

    国美

    “完成整合只需两月”

    对此，陈晓认为，境外资本市场与内地资本市场不同，不是仅靠一个概念就能使一家企业的股票出现大幅上涨的。实际上，瑞银、高盛等国外机构因国美收购大中而纷纷调高了对国美电器的评级，投资者对这件事情的认可度也很高。

    “国美完成与永乐的合并整合大约花了6个月的时间，而对大中的整合则只需要2个月的时间。不过，将大中注入到上市公司国美电器则要视相关政府机构审批的进程而定。”何阳青说。

    何阳青同时表示，大中的60多家门店在北京已经营很长时间，门店总体的经营质量也较高，要关也不是因为门店重叠率高而关，而是对确实经营状况不佳的门店作出调整。“国美一直都有自己的风格，那就是有竞争对手就与竞争对手开展竞争，没有竞争对手，就要在企业内部自己设置竞争对手开展竞争，这样，企业的发展才能长久。”

    苏宁

    “在北京机遇会更好”

    值得一提的是，在国美与张大中谈判的过程中，苏宁的谈判团队也曾经希望挽回，但最终无力回天，因为张近东不可能提出比国美的36亿元更高的价格。